饲料业周期性景气爬升正在途中
饲料行业成长性由总量型转为结构型：随着工业化饲料渗透率的提升，养殖规模化带动自配料比例提升，以及料肉比的碎步、稳步降低，国内饲料销量总量增速中枢下移不可避免，而随着规模化养殖户比例持续提升，饲料吨净利水平也遇到了一定的瓶颈，但这并不意味着饲料行业的成长性将消失，我们认为，结构型增长机会与空间仍然显著，目前龙头仅不到8%的市占率，以及预计仍存在的5000 家饲料企业意味着整合空间，而规模化养殖户占比提升、优势企业跨区域扩张、渠道精耕将成为行业整合的中期驱动因素；此外，以前端料代表的高端料渗透率有望进一步提升，明显较高的盈利水平将驱动行业从盈利层面仍有充足的向上看点。
周期性景气爬升正在途中：养殖后周期的逻辑正处于兑现期，因为补栏正在加速，市场上对农业部的数据以及环保方面的因素限制有所疑虑，但我们认为，实际的情况远好于预期，补栏就是在推进，而且大规模养殖厂补栏非常快，其次是夫妻猪场，而且从目前往后看，我们认为环保因素的影响将在未来3 个半年内呈现明显递减趋势，将解除养殖户的补栏限制因素，也将消除市场上的顾虑。
夯实上游、介入下游，产业链扩张带来增量看点。向上游要成本控制，包括打造优秀、专业的采购能力以及全面、灵活、贴近市场的多配方调整能力将非常有效，尤其在下游规模化迅速提升，相对同质化竞争日趋激烈的背景下；此外，向下游扩张，进入养殖，一方面主动规避下游客户规模化带来的冲击，一方面主动进入具有高成长性的生猪养殖板块（目前龙头市场率仅不到3%，CR15 约7%），并为后续进入食品端铺垫，进入真正的万亿市场，我们认为对饲料企业是正确且必要的选择。
周期性景气爬升正在途中：养殖后周期的逻辑正处于兑现期，因为补栏正在加速，市场上对农业部的数据以及环保方面的因素限制有所疑虑，但我们认为，实际的情况远好于预期，补栏就是在推进，而且大规模养殖厂补栏非常快，其次是夫妻猪场，而且从目前往后看，我们认为环保因素的影响将在未来3 个半年内呈现明显递减趋势，将解除养殖户的补栏限制因素，也将消除市场上的顾虑。
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