豆粕基本面欠佳，或偏弱运行

当前，巴西大豆丰产压力限制美豆上方空间，且USDA2月报告中性偏空。国内2-5月大豆到港同比增15%，而2-3月为养殖淡季，禽流感蔓延影响禽料需求，基本面欠佳令豆粕走势承压，存回调风险。

　　根据美国农业部公布的2月份大豆供需报告数据显示，美豆产量为43.07亿蒲，压榨量为19.30亿蒲，出口为20.50亿蒲，期末库存为4.20亿蒲；巴西新豆产量为10400万吨，阿根廷新豆产量5550万吨。巴西大豆产量未调整、阿根廷大豆调降幅度低于预期，美豆数据均未调，美豆库存高于预期，报告略偏空。因报告意外利空，令美豆市场承压回落。此外，南美大豆丰产压力将开始显现，在南美大豆有效供应全球市场之前，南美大豆与美国大豆之间的出口竞争或是左右美豆走势的关键所在。

　　进口大豆依然供应宽松

　　统计数据显示，2017年2月份国内各港口进口大豆预报到港为92船，共计590.9万吨，同比增31.08%。3月份到港量最新预期为650万吨， 4月份最新预期为760万吨，5月份最新预期为840万吨。2-5月份大豆到港总量2841万吨，较去年同期增长15%，通过数据可以清晰地看出，国内进口大豆依然保持比较宽松态势，油厂的压榨原料总体宽裕，只要油厂开机率维持在高位水平，那么豆粕的供应量就能得到保证。进口大豆的月度走势如图1所示。

　　节后油厂开机恢复，豆粕库存或止降回升

　　统计数据显示，截至2017年2月12日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量继续增加，当周进口大豆总库存量为437.31万吨，较上周的369.35万吨增加64.96万吨，增幅17.58%。也就是说当前压榨货源依然充足，只要压榨利润尚可，油厂的开机率理论上就会增加，也就意味着豆粕的供应量将增加。就压榨利润而言，以江苏地区进口大豆、山东地区进口大豆为例，当前的压榨利润分别为128元和110元，其走势如图2所示。

　　既然油厂的压榨利润尚可，压榨货源也充足，这就导致了当前的油厂开机率维持在相对高位水平，截至2月10日当周油厂的开机率为37.25%，这主要是春节因素导致的，随着时间的推移，在压榨利润的驱使下，油厂开机率将逐步上升，其走势如图3所示。就当前的时间窗口期而言，由于春节期间油厂基本停产，且买家节后迎来一波补库，令油厂豆粕库存量消耗速度加快，本周豆粕库存量明显减少。截至2月12日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为64.4万吨，较上周的69.1万吨减少4.7万吨，降幅为6.80%，豆粕库存走势如图4所示。在随后的一段时间内，油厂开机率将大幅提高，而经过一轮积极补库之后，豆粕需求将减少，买家提货速度或放缓，这也就意味着豆粕库存量将重新增加。