亿大利饲料：玉米与淀粉月报:淀粉行业高利润或难以持久

亿大利预混饲料：国内玉米现货价格先扬后抑,上半月华北地区雨雪雾霾天气持续,而东北产区到南方销区运输物流问题延续,带动玉米现货价格继续上涨,下半月随着天气和物流改善,各地玉米现货价格开始回落,玉米淀粉则受行业库存回升缓慢带动持续上调,月底现货开始出现松动迹象。玉米与淀粉期价整体收涨,但节奏不一,玉米先扬后抑,淀粉则持续震荡上行,不断创出反弹以来新高,这带动淀粉-玉米价差持续拉大。

展望后期,对于玉米而言,首先,我们将国内玉米饲用需求小幅下调100万吨,因10-11月间国内特别是南方销区玉米现货价格大幅上涨,使得进口高粱大麦重拾替代竞争优势,并相应上调期末库存100万吨,结合临储需要去化的库存来看,新作玉米供需总体依然宽松。其次,对于各合约而言,1月合约后期更多关注东北产区现货价格走势,即东北产区现货价格折算得出的注册仓单成本,考虑到今年东北地区售粮进度落后于往年同期,后期售粮压力依然存在,但同时下游面临春节前备货,因此,我们预计1月期价继续下跌空间或有限,或继续维持震荡走势;5月合约潜在压力更大,主要源于三个方面的原因,即进口高粱大麦到港压力,产区售粮进度后移,及后期央储轮入收购有限,但需要留意节后农民售粮难问题出现之后可能发生的政策变动;9月合约主要参考后期临储抛储价,并需要结合届时的新旧作供需格局,以现有信息看,预计前期高点1645一线为9月合约重要阻力位。

对于玉米淀粉而言,玉米淀粉现货生产利润高企,带动行业开机率飙升至历史相对高位,但行业库存回升缓慢,反映表观需求旺盛,但我们通过分析这段时间贸易状况和各分项消费数据,更倾向于认为表观需求更多源于补库需求,而非实际需求,因此,我们认为淀粉行业生产利润难以持久,但对一月合约而言,考虑到目前基差依然较大,且面临节前备货周期,由于时间所限,现货下跌不及的风险相对较大,相对而言,我们建议投资者可以考虑5月合约淀粉-玉米价差的做空机会,建议重点关注行业库存和现货价格走势。

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